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李湛:债市料出现震动走平格式

admin 2019-06-17 360人围观 ,发现0个评论

作者:中山证券首席经济学家、我国首席经济学家论坛理事 李湛,中山证券研究员方鹏飞

首发我国证券报

4月和5月的经济数据未能连续一季度的“小阳春”态势,出资、工业出产、消费增速回调。得益于2018年底国内出台了较大力度的逆周期调控方针,紧信誉格式现已得到修正。当时,面临内外部不确定性要素,估计方针将处于持稳状况。受方针持稳影响,估计债券商场短期内呈震动走平格式。中期而言,受外部不确定要素影响,我国货币方针料进一步预调微调,债券商场将迎来较好的出资时机。

海外经济阴晴不定

美国制造业和非制造业PMI继续下行。美国4月ISM制造业指数为52.80,低于预期的55.00和前值55.30,创2016年10月份以来新低。从分项指数看,4月ISM制造业出产指数、工作指数和新订单指数均显着回落。其间,工作指数从上月的57.5大幅下降到52.4,新订单指数从上月的57.4大幅下降5.7个百分点至51.7,出产指数从55.8下降至52.3。4月ISM非制造业指数为55.5,低于前值56.1和商场预期值57,美国服务业景气量同步放缓。5月美国ISM制造业指数进一步下行至52.1,经济远景显着趋于暗淡。

李湛:债市料出现震动走平格式

美国4月失业率再创新低,但薪资增速不及预期。2019年4月,美国非农工作人口添加26.3万人,高于预期19.0万人和前值19.6万人,创3个月新高。美国4月私营部分工作人口添加23.6万人,前值添加18.2万人。美国4月失业率为3.6%,预期3.8%,前值3.8%,为1969年以来的新低。美国4月劳动力参加率为62.8%,预期63%,前值63%。美国4月平均每小时薪酬环比添加0.2%,预期添加0.3%,前值添加0.1%。PMI下行,失业率处于低位,标明美国经济走势短期达观,但中长期或许面临危险。

欧元区经济继续下行。欧元区4月制造业收购司理指数(PMI)的初值为47.9,略高于预期的47.8,前值47.5,仍处于荣枯线以下。归纳以及服务业PMI的终值别离为51.50及52.80,均低于前值。此外,德国经济增速放缓,德国4月制造业PMI终值为44.4,低于预期44.5和前值44.5。PMI数据标明欧洲制造业低迷、经济下行压力仍在连续。

近期,跟着外部不确定要素添加以及美债收益率大幅下行,美联储对降息的情绪有所改变。越来越多的美联储官员以为降息正成为或许选项。美联储主席鲍威尔也表明正重视美国经济远景,将采纳恰当的举动去坚持经济扩张,让通胀处于2%的方针。美联储降息之门正在翻开。

欧洲央行坚持利率不变,欧元区经济继李湛:债市料出现震动走平格式续面临下行危险。北京时间4月10日晚间,欧洲央行发布了4月议息会议抉择:坚持方针利率不变。TLTRO-III利率设定细节要比及未来会议才会发布。对是否选用分层利率体系以缓解负利率的副效果,没有开端正式评论,做出决议为时尚早。欧央行行长德拉吉在议息会议后的发布会上表明,货币方针仍需满足宽松,以保证完成欧洲央行拟定的通胀方针。如有必要,欧央即将动用一切方针东西。欧元区添加偏弱,继续面临下行危险。

5月美欧股市大幅下行,债市利率大幅跌落。5月海外首要经济体股市跌落,债市利率大幅下行。美国纳斯达克指数5月大幅跌落7.93%,为2019年以来首个月度跌幅;德国DAX指数5月下行5%。债市利率大幅跌落,美债收益率深度倒挂。至5月末,10年期美债收益率收于2.14%,当月跌落37BP,较年头大幅下滑55BP。10年期德债收益率收于-0.20%,当月跌落23BP,堕入深度负值区间。1年期美债和5年期美债收益率深度倒挂,至5月末,1年期美债收益率已高于5年期美债收益率28BP,创次贷危机以来最高水平。

国内经济存在下行压力

国内PMI数据回落,制造业PMI回落至荣枯分界线下。5月官方制造业PMI为49.4%,低于前值50.1%,时隔两月之后再次跌入荣枯线下方。新订单指数为49.8%,比上月李湛:债市料出现震动走平格式大幅回落1.6个百分点;出产经营活动预期指数为54.5%,前值56.5%;首要原材料购进价格指数和出厂价格指数别离为53.1%和52.0%,前值别离为51.8%和49%,均有较大起伏的回落。官方非制造业PMI为54.3,相等于前值,非制造业全体坚相等稳较快添加;归纳PMI产出指数为53.3%,环比下降0.1个百分点。

CPI和PPI涨幅均扩展。数据显现,2019年4月份,CPI同比上涨2.5%,前值2.3%,比上月上涨0.2个百分点,创6个月新高,首要是受食物价格上涨拉动;CPI环比由降转涨,上月环比下降0.4%转为上涨0.1%。2019年4月份,PPI同比上涨0.9%,前值0.4%,环比上升0.3%,前值上升0.1%,首要原因是遭到油价上涨和基建带动内需添加等要素影响。工业出产者购进价格同比上升0.4%,前值为0.2%。环比为-0.1%较前值有所下降。4月CPI同比涨幅显着扩展、PPI同比环比均回暖,工业企业赢利有必定的改进空间。

大宗商品价格呈现下行痕迹。受外部不确定性以及经济数据下行等要素归纳影响,5月大宗商品价格先上后下,呈现下行痕迹。就同比数据而言,5月南华归纳指数和南华工业品指数涨幅别离为4.96%和8.96%,较前值大幅下滑。环比来看,5月南华归纳指数和南华工业品指数别离下行0.04%和0.5%。大宗商品价格呈现下行痕迹,意味着PPI通缩危险又有所增大。

4李湛:债市料出现震动走平格式月金融数据不及预期,但社融和M2增速仍坚持在较高水平。从借款结构上看,企业部分借款增量的削减起伏大于居民部分,企业部分借款新增3471亿元,创下2018年以来的次新低,比去年同期少增2255亿元,比上月少增7188亿元。4月份社融、M2等金融数据不及预期,首要是因为人民币借款和未贴现收据当月同比大幅削减,但考虑到一季度社融超预期是财务前移叠加银行信贷冲量效果的成果,估计之后社融或许仍会坚持温文上升。

数据显现,前4个月,我国对外交易进出口9.51万亿元人民币,同比添加4.3%。其间,出口5.06万亿元,添加5.7%;进口4.45万亿元,添加2.9%。与此一起,前4个月,我国一般交易进出口5.68万亿元,添加6.6%,占我国进出口总值的59.8%,比去年同期提高1.3个百分点,交易方法结构进一步优化。

债券商场慎重达观

宏观方针逆周期调理仍在继续,但力度和节奏稍有调整。一季度经济数据出台之后,决策层定调“一季度经济运转全体平稳、好于预期,局势杰出”,但“国内经济存在下行压力,这其间既有周期性要素,但更多是结构性、体制性的”,要求“有用支撑民营经济和中小企业发展,加速金融供应侧结构性变革,着力处理融资难、融资贵李湛:债市料出现震动走平格式问题,引导优势民营企业加速转型晋级。”一起,“要强化宏观方针逆周期调理,财务方针要加力提效,减税降费要赶快执行到位,货币方针要松紧适度,依据经济添加和价格式势改变及时预调微调,加大对实体经济的金融支撑。”决策层以为,经济局势虽好于预期,但下行压力仍存,因而宏观方针逆周期调整并未离场,但需依据“经济添加和价格式势改变及时预调微调”。

受外围要素影响,5月债市收益率呈现下行。受全球交易局势不确定性添加及海外商场债市利率大幅下行影响,5月我国债券商场利率呈现下行。1年期国债收益率下行1BP,5年期国债收益下行12BP,10年期国债收益率下行11BP。信誉债收益率下行起伏大于利率债。1年期AAA短融收益率下行8BP,3年期AAA中票收益率下行33.51BP,5年期AAA中票收益率下行28.87BP。1年期AA短融收益率下行17BP,5年期AA中票收益率下行22BP。全体来看,受限于宽信誉推动下经济下行危险有所缓释,国内利率债下行起伏小于海外商场,而且信誉利差继续收窄。

4月和5月的经济数据未能连续一季度“小阳春”的局势,出资、李湛:债市料出现震动走平格式工业出产、消费增速回调。得益于较大力度的逆周期调控合欢宫方针,紧信誉格式现已得到修正,面临当时内外部不确定性,估计宏观调控方针仍将处于平稳状况。受相关方针趋势影响,估计债券商场短期内呈震动走平的格式。

中期而言,从未来半年或一年的视点来看,外部不确定性将成为影响债券商场走势的重要要素之一。一方面,美国经济远景趋于暗淡、美债收益率深度倒挂,美联储降息之门正在翻开,其对我国货币方针的掣肘削弱。另一方面,受外部不确定要素影响,我国货币方针料进一步预调微调,债券商场将迎来较好的出资时机。

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